金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中并没有(a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大yǒu)太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二(èr)季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待(dài)。

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