四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēn鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点g)作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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