调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于56杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介20元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介细节与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不(bù)及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美(měi)国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二(èr)季(jì)度调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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