核心观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来(lái)看(kàn)台湾是省还是市 台湾是省会吗，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）台湾是省还是市 台湾是省会吗在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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