财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思>

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。