5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本(bě世界上哪个国家女人最开放n)面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源世界上哪个国家女人最开放下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级(j世界上哪个国家女人最开放í)医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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