大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xi齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式ǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(l齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式ín)较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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