2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)做梦梦到孟婆是什么意思做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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