4月(yuè)美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资环(huán)比(bǐ)增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就业(yè)数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于(yú)以往(wǎng)年份，或导致非农就业(yè)数据(jù)偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农(nóng)就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国(g青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗uó)就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高(gā青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗n>o)，未来(lái)持(chí)续性存(cún)在(zài)较(jiào)大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息(xī)预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万(wàn)人(rén)，占(zhàn)4月新增(zēng)就业(yè)的13％，相对(duì)3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就(jiù)业均边际回升。商品相关行业就业(yè)边(biān)际改善，或反映制造(zào)业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其(qí)他需求(qiú)指标指示(shì)，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国(guó)休(xiū)闲餐(cān)饮、医(yī)疗(liáo)保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大(dà)幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，显示劳工市(shì)场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的不(bù)确定(dìng)性冲击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季(jì)度小时工资增(zēng)速低于其(qí)他工资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速回升后，与(yǔ)其他工资指标的(de)差距(jù)收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动(dòng)力供应(yīng)紧张局(jú)势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与待业人(rén)数之比(bǐ)连(lián)续(xù)三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当前职(zhí)位(wèi)空缺(quē)和求(qiú)职人(rén)之比(bǐ)的回落速度接近1973年(nián)的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数(shù)据所指示的(de)水平，后续需要(yào)关(guān)注季节因子扰动(dòng)下(xià)降后就(jiù)业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰派(pài)的(de)立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的(de)可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价(jià)大幅下挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参(cān)见《美(měi)国第14大(dà)银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限(xiàn)触发(fā)时点提前(qián)，前(qián)景存在较(jiào)大(dà)不确定性(xìng)（参见《美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)风(fēng)波(bō)，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除(chú)金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或(huò)许和(hé)季(jì)节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗