公募基金交易(yì)结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突(tū)破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初(chū)成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公(gōng)司也在关注研(yán)究(jiū)这一(yī)新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模(mó)式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在im医学上是什么意思证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模式(shì)的(de)最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场(chǎng)内交易(yì)通过经(jīng)纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的(de)优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了(le)部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调(diào)动了(le)托管行(xíng)的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的(de)选择，更好(hǎo)地满足(zú)各(gè)方差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可(kě)以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破(pò)了(le)现行(xíng)客户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三(sān)方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在(zài)ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基(jī)金人(rén)士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业(yè)务(wù)风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付(fù)金与保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三(sān)方需(xū)每(měi)日确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造(zào)，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式(shì)可(kě)以同时激(jī)发银行、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金(jīn)融(róng)机(jī)构对(duì)该模式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一(yī)个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人(rén)而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结(jié)模(mó)式(shì)、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统(tǒng)直(zhí)连(lián)、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需(xū)要进行(xíng)升(shēng)级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银(yín)行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有(yǒu)积(jī)极态(tài)度(dù)，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是目(mù)前公募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模(mó)式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募(mù)基(jī)金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结(jié)模(mó)式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠(qú)道的营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商(shāngim医学上是什么意思)结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素(sù)，也从(cóng)“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服(fú)务(wù)”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司会(huì)受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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