大(dà)家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么(wú)论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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