金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思(jīn)六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六(liù)福的(de)广告(gào)投放量都是全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入销量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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