私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规(guī)范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要(yào)海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集(jí)资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于(yú)每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)应(yīng)当约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不(bù)得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度(dù)末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日(rì)报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。