核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一(yī)方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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