近日，国内上市交(jiāo)易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公募商品期货基金(jīn)也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wà学生党如何自W，如何自我安抚n)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含(hán)公允价(jià)值变动收益(yì)）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和(hé)信(xìn)用减值(zhí)损失后(hòu)的(de)余额，本期(qī)利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏学生党如何自W，如何自我安抚饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持(chí)续发(fā)酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初(chū)期(qī)两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更(gèng)为强(qiáng)势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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