金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发(fā)布(bù)3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席(xí)经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了(le)充足20002000克是多少斤啊克是多少斤啊的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复(fù)略(lüè)快于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利(lì)于物价相对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后货币(bì)政策(cè)强(qiáng)刺激，带来(lái)高通(tōng)胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程(chéng)又(yòu)带来银行(xíng)业震荡。在他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层(céng)提供了(le)充(chōng)足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐(lè)观(guān)一(yī)些(xiē)，不必(bì)担心中国会陷入长期的需求(qiú)低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会(huì)率(lǜ)先(xiān)好转(zhuǎn)，需(xū)要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的转机，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务(wù)业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造(zào)800万(wàn)个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了(le)100万个岗位，两年(nián)加(jiā)起来(lái)少创造(zào)了(le)约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的(de)失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑(kēng)，还没(méi)有回到潜(qián)在增速(sù)上(shàng)，只(zhǐ)有(yǒu)回(huí)到潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自(zì)强判(pàn)断，服务性(xìng)行业(yè)可能(néng)要(yào)逐季恢复，大(dà)概在今年底回到疫(yì)情前的(de)增长轨迹。

　　统2000克是多少斤啊计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月(yuè)物(wù)价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回落，一季度新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一(yī)季(jì)度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要(yào)合理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币(bì)供应(yīng)量持续下降的特(tè)征，且常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物价(jià)回(huí)落是因为经济基本(běn)面(miàn)和高基数(shù)等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充(chōng)足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价(jià)暴(bào)涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物(wù)价回落并(bìng)存，本质(zhì)上受时(shí)滞影响。稳健货(huò)币政策注重(zhòng)从供给侧发力(lì)，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使企(qǐ)业(yè)和居(jū)民信心(xīn)偏(piān)弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济(jì)数据，实际上反映(yìng)出供需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济(jì)数据发(fā)布会上，国(guó)家统计(jì)发言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶段来看(kàn)，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价格带(dài)动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来(lái)看，由于去(qù)年(nián)基(jī)数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全(quán)面亦难(nán)持(chí)续，货币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了(le)服务业和(hé)其他(tā)不可(kě)贸易品的(de)通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负(fù)债表的边际变(biàn)化而(ér)言，居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力(lì)和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)提到，一季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央(yāng)行对(duì)通缩(suō)的认定，其(qí)主要(yào)反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家(jiā)信(xìn)心的冲击以(yǐ)及疫情后居(jū)民风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复(fù)进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经(jīng)济恢复(fù)向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好于(yú)外需(xū)的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不(bù)是通缩，是(shì)产能过(guò)剩和消费需(xū)求不足抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造(zào)成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货币与有效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境(jìng)延续，长端利率依(yī)然(rán)有小幅下行空间，权(quán)益成长(zhǎng)风格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景气行(xíng)业(yè)的稀(xī)缺是促成成长(zhǎng)牛(niú)的(de)重要外(wài)部(bù)因素，物价(jià)水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期(qī)行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的(de)成长行业优势(shì)凸显。

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