金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。 东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(l东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗ì)率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调(diào)降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成(ché东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗ng)本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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