昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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