财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存量(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的(de)情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受(shòu)的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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