5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF发布公告称，其累计有效认(rèn)购申请份(fèn)额总额超过20亿份发(fā)行上限，将启(qǐ)动比(bǐ)例配(pèi)售。这则(zé)小公告体现出(chū)市场对这一“中特估”主(zhǔ)题(tí)的(de)追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行(xíng)情，市场关注度非常高，5月15日首批(pī)3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF发行(xíng)，更(gèng)成为这一波(bō)“中特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂。实际上(shàng)，早在(zài)去(qù)年底及今年一(yī)季度(dù)，一些基金经理开始(shǐ)调仓(cāng)换(huàn)股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特(tè)估(gū)”资金面、情绪面、估(gū)值(zhí)方式等问题成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦点，中(zhōng)国基金报(bào)采(cǎi)访(fǎng)多位投研人士，解析(xī)“中(zhōng)特(tè)估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上(shàng)报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极追捧。不(bù)仅(jǐn)华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出(chū)现启动“比例配售”情况，今年(nián)场(chǎng)内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企(qǐ)ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同时(shí)，后(hòu)续有多只国(guó)央(yāng)企主题基金发行，市(shì)场对此充满期待，如(rú)5月15日就有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技(jì)引领(lǐng)、央(yāng)企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发(fā)行(xíng)，更有扎堆上报的央国企基金(jīn)在(zài)排队入市。

　　这些或(huò)成为这(zhè)一(yī)波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融(róng)通红利机会基(jī)金(jīn)经(jīng)理何龙表示(shì)，央企ETF发行(xíng)在情绪(xù)上是构成催化因素(sù)的，近期银行股大涨的一个催化因(yīn)素(sù)就是积极推(tuī)介相关(guān)央企(qǐ)ETF的发(fā)行。

　　投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁“随(suí)着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金的申报发行，我认(rèn)为确(què)实会(huì)成为引爆行情(qíng)的(de)催化剂，基本面、资金面、政策面(miàn)都在向好，下(xià)半年，中特估(gū)有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表(biǎo)示。

　　同(tóng)样(yàng)，博时基(jī)金(jīn)指数与量(liàng)化投资部基金经(jīng)理杨(yáng)振建就表示(shì)，近期(qī)密集申报的国央企主题(tí)基金主要涉及“股东(dōng)回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几(jǐ)大主(zhǔ)题，这(zhè)样的(de)布(bù)局可以更好支持央国(guó)企的(de)估值重(zhòng)塑。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将成为行情进一(yī)步上涨的催化剂(jì)。去年以(yǐ)来公募基金发(fā)行整体平(píng)淡，近期(qī)多(duō)只(zhǐ)国央(yāng)企主(zhǔ)题基金申(shēn)报和发(fā)行(xíng)，行情(qíng)火(huǒ)热下将为市场(chǎng)带来增量(liàng)资金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基金(jīn)积极(jí)布局央国企主(zhǔ)题基金，一(yī)方(fāng)面是因为(wèi)新一(yī)轮深化国(guó)企改革的(de)大幕(mù)将拉(lā)开(kāi)，叠(dié)加“中特估”概念，央国(guó)企(qǐ)上市公(gōng)司的投(tóu)资价值凸(tū)显，该主题的基金将为投资者提(tí)供更丰(fēng)富的工具以参与(yǔ)到央(yāng)国企(qǐ)投资。另一方面是落实公募基金(jīn)行业高质量发展的(de)要求，引导更多资金参(cān)与(yǔ)央(yāng)国企改革，更好发挥公募基金服务资本市场改(gǎi)革(gé)、服务(wù)实体经济和(hé)国家战(zhàn)略的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未(wèi)来央企ETF的发(fā)行将为央企相关标的和板(bǎn)块带来增量资金，提升交易活跃度，有望成为中特估行情的催(cuī)化剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道(dào)

　　积(jī)极(jí)调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明显，中特(tè)估和人工智能(néng)成为两(liǎng)大(dà)明(míng)显的主线，而新能源等前期热门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些基金经(jīng)理开始调仓换(huàn)股“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　万(wàn)家基金(jīn)基金经理章恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行(xíng)业，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行(xíng)业主要(yào)是(shì)央企或地方国资所在的行业，民营企业占比(bǐ)较少(shǎo)。

　　“首先是(shì)基(jī)于行(xíng)业本身基本面(miàn)在今年(nián)会(huì)有重大的向上变化(huà)的机会，比如火电，会受益于煤炭价格的下跌(diē)投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁，扭亏为盈；券(quàn)商，会(huì)受益于今年市场成交量的放大(dà)，盈利大幅(fú)增长等。同时，随着(zhe)国(guó)有企业改革的(de)推进(jìn)，大概(gài)率(lǜ)这些企业会进(jìn)入(rù)一个提质增效、释放业绩(jì)的过(guò)程。”章(zhāng)恒表示，中特估是过(guò)去5年(nián)10年改革的成果，是(shì)非常基本面的，和他过去(qù)1至(zhì)2年研(yán)究投资思路也非常吻合，为在(zài)下半(bàn)年抓住这(zhè)波(bō)中(zhōng)特估的(de)投资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特(tè)估的投资(zī)机(jī)会，判断中特估的机会(huì)未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红(hóng)利机(jī)会基金(jīn)经理何(hé)龙表(biǎo)示，第一阶段(duàn)也就是今年以数字(zì)经济和“一带(dài)一路”的(de)主题普涨性机(jī)会为主，包括低(dī)于1倍PB、分(fēn)红(hóng)收益率极高(gāo)的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶(jiē)段是(shì)未来两年，在主题性机(jī)会消散(sàn)以后，基于顶层(céng)设计(jì)对(duì)国央经营管(guǎn)理价值导向变化，我们判断经营成果随之改(gǎi)变是一个慢变量，会在未来两年体现在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖(wā)掘公(gōng)司经营层面(miàn)可(kě)能(néng)发生显著正(zhèng)向变化的(de)个(gè)股提前进行布局，比如医(yī)药和消费(fèi)等行业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不(bù)少基(jī)金在(zài)行(xíng)动。国金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏(piān)股主动型基金2022年年报前十大(dà)重仓(cāng)股股(gǔ)票池(chí)中，“中特估”概(gài)念占偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金持有股票市(shì)值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏(piān)股主动(dòng)型基金(jīn)持有股票市值(zhí)比(bǐ)例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股主动型基金(jīn)的持仓中，占比明(míng)显提高。上述数据(jù)显示，根据偏(piān)股主动型基金2022年报及2023年(nián)一(yī)季报十大(dà)重(zhòng)仓股的数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计了(le)各基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市值(zhí)比(bǐ)例(lì)，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)主动加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)2022年末不(bù)持有“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，但(dàn)在一季度买(mǎi)入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此，中信(xìn)证券数据统计也(yě)显示，一季度主(zhǔ)动偏股型(xíng)公募(mù)基金对港股央国企的持股市值比重达到2019年(nián)以来的新高，港股央国企持股总市值(zhí)占港股持(chí)股总市值的比重由(yóu)2022年(nián)四季度(dù)的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门(mén)的(de)股票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响(xiǎng)基金(jīn)公司(sī)的投研，落实到日常的投研流程和(hé)实践(jiàn)之(zhī)中，不少基金公司在加大投研力量(liàng)，更有专门(mén)构建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基金经理何龙就(jiù)介绍，一(yī)方面，从顶层设计改变(biàn)研究(jiū)员过去对国央企的固定思维，需要实地考察国央(yāng)企(qǐ)，并且需(xū)要利用当(dāng)前国央企愿意交流的契机，多花精力去进行(xíng)跟踪发(fā)现变化。

　　另一(yī)方面，融通(tōng)基(jī)金在(zài)行动(dòng)上，要求(qiú)研究员将自己(jǐ)所覆盖行业的所有国央企构建(jiàn)专门的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察(chá)其(qí)实地调研的(de)的成(chéng)果，了解国央企经营思(sī)路和财务(wù)导(dǎo)向的变化(huà)，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价值(zhí)洼地(dì)，发现预期(qī)差。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅也谈到(dào)“认识(shí)”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估(gū)”有了更(gèng)深刻的(de)认识：首先要(yào)认识市场体制(zhì)机制、行业(yè)产(chǎn)业结构、主(zhǔ)体持续发展(zhǎn)能力等方面所(suǒ)体(tǐ)现的鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征(zhēng)，“中特估(gū)”应(yīng)该是在此基础(chǔ)上构建(jiàn)的具(jù)有时代特征和中(zhōng)国特色(sè)、符合国家战略(lüè)导向的估(gū)值体(tǐ)系(xì)，而不(bù)是简单套用国外的传统估值(zhí)模型。

　　“中(zhōng)特(tè)估是一种新的提法，但是这(zhè)个(gè)概念所涉及到的行业和公(gōng)司，一直在发(fā)生的变化。”万(wàn)家基金(jīn)经理章(zhāng)恒表示(shì)，万家基金一直非常关注传(chuán)统产(chǎn)业的(de)变化(huà)，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个领(lǐng)域，因(yīn)此也是一定能够(gòu)抓住中特估这波(bō)行情的机会的。同时，随着(zhe)时局的变化，也在增加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外(wài)，创金(jīn)合(hé)信基金首席经(jīng)济学(xué)家魏凤春表示，积极践行(xíng)中国特色的估(gū)值体系是资本市场使命(mìng)，投资(zī)者(zhě)需要学习(xí)领会并针对原有的估值体系进(jìn)行改造，以(yǐ)适应现实的需要。明确(què)该体系的框架是第一位的工(gōng)作(zuò)，合理设置指标也(yě)非(fēi)常重要，投资者的认可(kě)和实施是最终该(gāi)体系能否具备长期价值的基础。不过，他也提(tí)醒，人为的拔估值是很大的(de)认知(zhī)误(wù)区，市场化(huà)认(rèn)可是基本的常识，不可(kě)误(wù)判(pàn)。

　　体现(xiàn)社(shè)会价值与国家战略价(jià)值

　　新(xīn)估值方(fāng)式？

　　央国企是国民经投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁(jīng)济(jì)的支(zhī)柱(zhù)，国企(qǐ)央(yāng)企发展要符合国家战(zhàn)略发展发(fā)向，更需(xū)要承担社(shè)会公共责任等。而这些都应该考虑进估(gū)值体系之(zhī)中，也引发市场关注(zhù)。

　　多(duō)数(shù)受(shòu)访的基金经理认为，对于国央企的估值(zhí)方式要充分体现(xiàn)企业(yè)的社会价(jià)值与国家(jiā)战略价值，目前已经形(xíng)成(chéng)了(le)初(chū)步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合国家战略发(fā)展的(de)价值？首要(yào)任务就构(gòu)建(jiàn)中国特色(sè)的价值评价(jià)体系，改变(biàn)从(cóng)以私人(rén)股东权益出(chū)发，现金流折现为主(zhǔ)要(yào)方法(fǎ)的单一价值估(gū)值体系，转向社(shè)会(huì)整体价(jià)值观(guān)念、纳入(rù)中国(guó)特色的ESG评(píng)价体(tǐ)系(xì)，充(chōng)分体现企(qǐ)业的社会价值与(yǔ)国(guó)家(jiā)战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与量化投资(zī)部(bù)基金经理杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也直(zhí)言，近年来(lái)国资委(wěi)指导国内团队对于(yú)中国(guó)特色ESG披(pī)露与(yǔ)评价(jià)体(tǐ)系不断探索，结合国际通用规则，目(mù)前已经形成了初步的企业社(shè)会价值评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露指(zhǐ)南》、《中(zhōng)央企业上市公司(sī)环境、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金(jīn)ETF业务总(zǒng)监、基金(jīn)经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该是(shì)注重(zhòng)企(qǐ)业价值的(de)可持续估(gū)值(zhí)，要重视股(gǔ)东、员工(gōng)和社会责(zé)任等要素对企业稳健成长的重大(dà)意义，重视稳定的现(xiàn)金(jīn)流、持续增长的盈利、科技(jì)创新(xīn)对提(tí)升(shēng)企业内在价(jià)值的积极作用，这样(yàng)有利(lì)于提高估值定价模(mó)型的科学性和有效性。

　　“在指数(shù)编制、策(cè)略构建(jiàn)等实务工作中，都有成熟的量(liàng)化指标可(kě)以使用，包(bāo)括净资产收益率、营业现金比率、资产(chǎn)负债(zhài)率、研(yán)发经(jīng)费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金(jīn)经理李欣更细致分析在估值思维、估值结论、估值判断上(shàng)有变化，尤其(qí)是估值的方法(fǎ)和指标上，他认为(wèi)其包括产业链(liàn)上下游的衡量、全要素成本等，以(yǐ)及(jí)在纵向和横向上的(de)研(yán)究，强调政(zhèng)策优惠、产业(yè)发展、市(shì)场竞争力和可持续发展(zhǎn)等各种因(yīn)素与(yǔ)企(qǐ)业(yè)价值的关系。这些因素在对估值(zhí)结论和判断的影响上，也使得中国(guó)特色的估值体系与传统的估(gū)值体(tǐ)系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还有估值结(jié)论和(hé)估(gū)值判断的变化，都是为了更好地(dì)适应中国的(de)市(shì)场和(hé)经济特点，提供更(gèng)精准、更合理的企业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这需要(yào)在实践中进(jìn)行探索，目前尚没有(yǒu)公认的(de)指标(biāo)可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁