2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据(jù)变(biàn)化(huà)的(de)分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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