2023年前4个(gè)月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高企，美(měi)联(lián)储持续(xù)加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国(guó)香港市场(chǎng)方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自(zì)香(xiāng)港(gǎng)投资基金公(gōng)会的(de)数据(jù)显示(shì)，截至4月29日，于中国香港注册的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区(qū)股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉(lā)长，过(guò)去6个月(yuè)以来(lái)，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏(fú)， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接(jiē)受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他们对(duì)于(yú)市(shì)场动(dòng)态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理常务(wù)董(dǒng)事、亚太区首席(xí)市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司 基金经理(lǐ)卢(lú)里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中(zhōng)国经济(jì)复苏步(bù)入轨道，若后续房(fáng)地(dì)产等持续发力(lì)，中国经(jīng)济持(chí)续快速复(fù)苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人(rén)民币等其它非美货(huò)币可能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机(jī)构(gòu)人士认为人工智(zhì)能将为(wèi)各个行业带(dài)来(lái)巨变，其中硬件类公司可能获得较为确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银行要(yào)么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一(yī)来(lái)，企业、家庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到了下(xià)半年美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的(de)风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本(běn)可能实现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因(yīn)素支持。亚(yà)洲地区中国(guó)，日本过(guò)去几年受到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济表现不(bù)会太差，对(duì)中国持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏(sū)在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳(wěn)固，更(gèng)全面，还需(xū)要企业投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济(jì)在2023年的复(fù)苏抱(bào)有较高(gāo)的期望，尤其是在第一(yī)季度超(chāo)出预期的(de)情况下，市场普遍认(rèn)为(wèi)今年会(huì)实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认(rèn)为中(zhōng)国仍在(zài)复(fù)苏的(de)道路上。如果下(xià)半年财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会(huì)加快(kuài)复苏进(jìn)程。目前来(lái)看(kàn)，经济复(fù)苏的(de)压(yā)力主(zhǔ)要来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚(shàng)需(xū)时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎(hū)是美(měi)国(guó)和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境(jìng)对经(jīng)济的压制作用会降低(dī)欧(ōu)美经济(jì)的预期(qī)。日本目(mù)前处于一(yī)个极端宽松(sōng)货(huò)币政策拐点，但是(shì)目前(qián)新(xīn)任(rèn)日本央行(xíng)行长表现出会维(wéi)持货(huò)币政(zhèng)策(cè)不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年(nián)的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务(wù)业通(tōng)胀具(jù)韧性，但中期就业料将持续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计美国经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年(nián)初进(jìn)入温(wēn)和(hé)衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以(yǐ)及周期性因素作用下(xià)，经济本身就有(yǒu)趋势(shì)性的内生修复(fù)动(dòng)力，并不需要太强的(de)政(zhèng)策刺激(jī)，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的修复，目前(qián)都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的开端(duān)，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复力度(dù)最大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受(shòu)益于能(néng)源价(jià)格显著回(huí)落及冬季天气较预(yù)期温和等，欧(ōu)洲经济已避(bì)开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏(huài)情况。日(rì)本：政策(cè)方面，日(rì)银(yín)新总裁(cái)植田(tián)和男维持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场，短(duǎn)期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来(lái)一年美国有80％的(de)概率进(jìn)入衰退。美国(guó)银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业(yè)的(de)下降，未来失业率(lǜ)有(yǒu)抬升的可能，这将会是(shì)导致(zhì)美国经济名义上(shàng)进(jìn)入衰退，最(zuì)主要(yào)的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区(qū)的经(jīng)济表现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题(tí)比美国更为持(chí)久。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行将再次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时(shí)间保持这一水平(píng)。中国经济的强势(shì)复苏(sū)身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性，是全球(qiú)经济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者对于国内(nèi)经(jīng)济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还(hái)没有回(huí)到美联储(chǔ)的政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份开始，银(yín)行出现问题，这(zhè)都是高利(lì)率环境(jìng)带(dài)来冷却经济的(de)副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境之下(xià)，企业(yè)信心(xīn)也开始是越走(zǒu)越弱。美联(lián)储今年加息或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上(shàng)半年才会认真的(de)去考虑降息。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶回落(luò)，但是回(huí)落的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)过(guò)去的(de)半年12个月(yuè)多次提(tí)到，他(tā)宁愿(yuàn)经(jīng)济出现(xiàn)一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决(jué)心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部(bù)分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对(duì)美(měi)联储加息的预期(qī)发生了较大波动。目前市场预(yù)计，5月份的加息会(huì)是最后一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实现利率的(de)正常化（即降息）。对资(zī)本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利(lì)率环境导(dǎo)致美元流(liú)动性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已经在全球(qiú)资本(běn)市(shì)场上反(fǎn)映出(chū)来了。不(bù)论是美国的银行业(yè)还是高(gāo)收益债(zhài)券(quàn)领(lǐng)域，都(dōu)出现(xiàn)了流动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认(rèn)为美(měi)联(lián)储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预(yù)期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入一个(gè)技术(shù)性衰退(tuì)，可能在年(nián)底(dǐ)会(huì)有一次减息。但(dàn)是美联储现在论(lùn)调还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大部分美(měi)联储官(guān)员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预(yù)期(qī)有一定的(de)差距。当然，我(wǒ)们要动态(tài)地(dì)看问题，应根据(jù)未来几(jǐ)个月美国经济(jì)的(de)实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后(hòu)进入了(le)观(guān)察期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累积并形成进(jìn)一步的风险事件(jiàn)，可能会推(tuī)动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在(zài)此情景(jǐng)下(xià)，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债会在(zài)大类资产(chǎn)中取(qǔ)得(dé)相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前(qián)来看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结(jié)束加息(xī)周期及(jí)随后的(de)宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在(zài)没有衰(shuāi)退接(jiē)踵而(ér)至时成立。多数情况下，只有经济状况(kuàng)触底(dǐ)才(cái)会构成股市反弹的(de)充分(fēn)条件。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债收益率的表现(xiàn)在(zài)美(měi)联储加(jiā)息接近(jìn)尾声时(shí)通常(cháng)更(gèng)容(róng)易预测。一直(zhí)以(yǐ)来，10年期政府债收(shōu)益率的(de)高(gāo)位(wèi)几(jǐ)乎总是在最(zuì)后一次加息(xī)前后(hòu)出现，然后在接下来(lái)的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原(yuán)因是(shì)增长放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一定的(de)上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工(gōng)具(jù)的(de)大概率能赚钱(qián)。工(gōng)具率先(xiān)获得利好，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变化(huà)，这是我(wǒ)们需要思考的问(wèn)题。例如广(guǎng)告公司(sī)，AI是(shì)否可以(yǐ)进一(yī)步提(tí)升(shēng)它的投放精准度(dù)。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推(tuī)动数字(zì)化的进(jìn)程，我们认(rèn)为中国有非(fēi)常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节(jié)和推理环(huán)节都(dōu)需要消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成(chéng)的(de)服务器，以及配套的交(jiāo)换机(jī)、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产(chǎn)业链已经(jīng)陆续收到了上(shàng)述(shù)硬件产(chǎn)品环节(jié)的(de)订单上修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉及两类(lèi)产品，一类是公(gōng)有云上部署的(de)大(dà)模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据(jù)库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要(yào)基于生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部(bù)署到(dào)私有云上的大模(mó)型(xíng)，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署成本来收费(fèi)；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文(wén)学艺术创作(zuò)、金融、电商(shāng)、企业内部管理都有非常多可以探(tàn)索落(luò)地的(de)案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资机会主要来(lái)源于下游(yóu)潜在(zài)的(de)目标用户群体规(guī)模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的(de)使用(yòng)时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆(fù)很(hěn)多(duō)行业(yè)。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们(men)看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤(yóu)其是大数据、硬(yìng)科技和(hé)软科技的发展，今年成立了(le)国家数据局，国(guó)务院(yuàn)重(zhòng)组科(kē)技部，三大运营商都加大了在数(shù)据方面的投入(rù)，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随着去库(kù)存的稳(wěn)步(bù)推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众(zhòng)多半导体企业(yè)的(de)韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗表现，因为很多中国的科(kē)技(jì)企业在后疫情(qíng)时代(dài)，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机(jī)器(qì)学(xué)习与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的发展将带(dài)来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理需(xū)要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服(fú)务商的(de)发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型需要海量数(shù)据(jù)进行训练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与(yǔ)服务(wù)，在各(gè)行业内(nèi)，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛应用，企业(yè)将大举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与服务，如(rú)机器(qì)视觉、自(zì)然语言处(chù)理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专(zhuān)家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增加公(gōng)众对AI技术研(yán)发的(de)知情权(quán)以(yǐ)及行业自律是有其必要性的(de)。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助于提高公众(zhòng)对(duì)此的认识，同时促进相(xiāng)关(guān)法规(guī)与标准的出(chū)台(tái)。暂停开发更强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模型(xíng)的(de)风险(xiǎn)与影响，为下一(yī)代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大(dà)，需要一定时(shí)间(jiān)观察其对社会产生(shēng)的(de)影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发起(qǐ)的自(zì)律(lǜ)性(xìng)暂停(tíng)可能难(nán)以(yǐ)有效执行(xíng)。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业(yè)界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技(jì)术发展(zhǎn)方向出现了偏(piān)差，而更多是(shì)出于对(duì)监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧(yōu)，因而呼吁(xū)社(shè)会(huì)思(sī)考在(zài)使用过程(chéng)中产生的法律(lǜ)规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公(gōng)有云上面，用(yòng)户交互过程中的数据(jù)可能涉及(jí)到用户隐私和企业机(jī)密，因此现(xiàn)在越(yuè)来越多的企业客(kè)户开始(shǐ)转向(xiàng)规(guī)划私有部(bù)署大模型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机会借助(zhù)生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性产品的(de)效率等(děng)。

　　目前，中国(guó)监管层在(zài)立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联网信息办公室正式发布《生成式人工智(zhì)能(néng)服务(wù)管理办(bàn)法(fǎ)（征求意(yì)见稿）》，提(tí)出生成式人(rén)工智能服务提供(gōng)者应该(gāi)承担信息安(ān)身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性全主体责任(rèn)，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人(rén)保护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们(men)相(xiāng)信在(zài)生成式(shì)人工智能领域(yù)的(de)监管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间投(tóu)资策略(lüè)如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全(quán)球市(shì)场资产类别方面(miàn)，固定收益或(huò)者债(zhài)券为优先，低配股(gǔ)票。如(rú)果美国(guó)经济进入(rù)下半年(nián)，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相对(duì)于企业盈利的预期是相(xiāng)对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期(qī)30年期(qī)的美国国债，它的利率还是要往下走，利(lì)率(lǜ)往下(xià)走代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面(miàn)：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利(lì)增长比美(měi)国快(kuài)，沪(hù)深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管(guǎn)理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业(yè)债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经(jīng)济(jì)表现(xiàn)越来越差(chà)的时(shí)候，一些(xiē)信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格承压。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分(fēn)的(de)亚洲货币都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金(jīn)属持相对(duì)中性态度(dù)，商(shāng)品中比较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现在时间节点看，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)相对配置上，我们认(rèn)为(wèi)股票(piào)优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期的条件下(xià)，股票估值压力会减小。商品受全球总需求下(xià)降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初(chū)至今的(de)表(biǎo)现，之后(hòu)可能会出(chū)现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基(jī)本(běn)面条件下(xià)，受其(qí)他因素影响的估值因(yīn)素带来的下跌(diē)调整(zhěng)幅度比较大。换(huàn)句话说(shuō)，目(mù)前的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在较大的(de)不确定性。如果通胀下(xià)降(jiàng)，股票(piào)表现(xiàn)会较出(chū)色，债券也会受益。如果经济(jì)出(chū)现严重衰退，债券表现(xiàn)一(yī)定优于股票。如(rú)果通胀卷土重(zhòng)来，将(jiāng)出现(xiàn)和去年一样的(de)股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利(lì)。股(gǔ)票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策(cè)略是(shì)分散配置(zhì)。我们(men)看好新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们(men)认为今年债券的(de)表(biǎo)现会优于(yú)股票(piào)的表(biǎo)现(xiàn)，特(tè)别是政府债券和投资级别(bié)的(de)债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而(ér)且即使在经济下行的(de)时候也非常具(jù)有韧性。身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性商品市场投资策略：我们同(tóng)时也看好黄金(jīn)和(hé)石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最(zuì)主要是(shì)因(yīn)为(wèi)避险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会(huì)达到(dào)2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月(yuè)底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进(jìn)一步上行，主要是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由(yóu)于美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息，美元的(de)利差优势收窄，因(yīn)此我们要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段性行(xíng)情衰退情景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及(jí)高评级债(zhài)券、黄金(jīn)等资产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值(zhí)股分子端承压，整体(tǐ)回落石油(yóu)等大宗商品由于(yú)需求下降(jiàng)，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市(shì)场(chǎng)相对和(hé)绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益市(shì)场，风格(gé)上(shàng)建议(yì)高配制造(zào)、科技(jì)，低配周(zhōu)期、金融地(dì)产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的吸引力相对高(gāo)于沪(hù)深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优质央(yāng)国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互(hù)联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分(fēn)资产（例(lì)如美(měi)股）对分子端下行的定价不足(zú)。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心可(kě)能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复(fù)苏(sū)，美元(yuán)也可(kě)能启动趋势(shì)性下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币汇(huì)率(lǜ)在美元反弹时(shí)点可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然(rán)趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强势周期逆转后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国市场股票估(gū)值仍然低廉，政策(cè)制定者继续(xù)支持经济(jì)增长，最近的(de)银行存款准备金率下(xià)调就是明证(zhèng)。我(wǒ)们对美元(yuán)进一步走弱(ruò)的(de)预期应该会支持(chí)除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增(zēng)加了对高质量政(zhèng)府债券(quàn)的(de)敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达(dá)市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的特征(zhēng)一致，在美国，政府债券(quàn)通常受益(yì)于债券收益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公司债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性