昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的(de)巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保(bǎ巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间o)持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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