大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军(j电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗ūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润(电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化(huà)电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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