金(jīn)融界全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化(huà全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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