上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能(néng)视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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