来源：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗ong>“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大(dà)的(de)差(chà)距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一(yī)阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极(jí)的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成(抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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