金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前和(hé)节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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