自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基(jī)金的(de)2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了(le)基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的(de)技(jì)术(shù)革命，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选苹果x多重中也写道(dào)，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的更(gèng)加均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出击(jī)。他一(yī)直(zhí)保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅(máo)台(tái)再次(cì)成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二(èr)、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出(chū)了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在(zài)今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内(nèi)在价(jià)值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升(shēng)级(jí)的(de)经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进(jìn)行(xíng)系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并(bìng)修(xiū)正(zhèng)调(diào)研中(zhōng)对(duì)企业形成(chéng)的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司(sī)过(guò)去和(hé)当(dāng)前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经(jīng)营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业(yè)资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是(shì)高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀(xiù)和(hé)增(zēng)量价(jià)值(zhí)积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的(de)处(ch苹果x多重ù)理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上(shàng)较为(wèi)知名的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政策调(diào)整决(jué)策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安(ān)放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受(shòu)益两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则(zé)录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们(men)当下的(de)研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选择时(shí)将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的(de)链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构提供领先(xiān)的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学(xué)业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于(yú)长周期(qī)中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们(men)并(bìng)不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现和市(shì)场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

苹果x多重　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复(fù)苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地(dì)产数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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