上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关(guān)要(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质yào)求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制度(dù)上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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