金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗;'>碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗资产和长期国债。客碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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