银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(c不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情hǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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