核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更(g风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生èng)强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生市银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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