金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么yào)关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xi女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么àn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利(lì)率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维(wéi)持高位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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