2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和(hé)行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(j公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站iā)大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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