上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债(zhà小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段i)及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌(diē)估(gū小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和(hé)结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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