调油逻(luó)辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于(yú)今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调油季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提振高度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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