美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据(jù)，目(mù)前(qián)美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本(běn)除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美(měi)国(guó)乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野(y修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜ě)村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组(zǔ)合(hé)下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示(shì)，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关注就业数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排(修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜pái)除(chú)联储(chǔ)还会继续加息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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