银行业(yè)危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是一(yī)个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思下游加工企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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