国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维持(chí)该银(yín)行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在(zài)与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储(chǔ)的(de)审查(chá)督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责(zé)金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不(bù)堪(kān)一(yī)击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该(gāi)行(xíng)足够(gòu)迅(xùn)速(sù)地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其(qí)中三(sān)点都和美联(lián)储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导(dǎo)致联(lián)储的(de)监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的(de)公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资(zī)产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券的(de)未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的(de)公司(sī)，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流动性的要(yào)求，或者(zhě)限(xiàn)制股票(piào)回(huí)购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提(tí)供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加大(dà)了(le)美(měi)联储5月再次(cì)加息的(de)可(kě)能(néng)性。报(bào)告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期(qī)货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布的(de)一(yī)季度(dù)美国宏观经济数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着(zhe)此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力已干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招(yǐ)经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威尔(ěr)表(biǎo)态(tài)或(huò)将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声(shēng)明(míng)方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关注三(sān)个(gè)方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的(de)货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风(fēng)险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退(tuì)以及美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息(xī)会议(yì)落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落(luò)地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线(xiàn)：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的(de)变化，但是(shì)最近这(zhè)种联(lián)系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市(shì)场已经表现(xiàn)出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险带来(lái)的(de)避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的(de)官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降(jiàng)息预(yù)期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招，他预(yù)计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银(yín)行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关(guān)键时间节(jié)点，投(tóu)资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

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