作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基(jī)数(shù)的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结(jié)束自(zì)去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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