5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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