2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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