大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品显著恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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