私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及(jí)存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资(zī)产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除公开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不(bù)适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况(kuàng)和自(zì)身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定(dìng)第缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相(xiāng)对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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