上市公(gōng)司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市(shì)处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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