北(běi)京(jīng)时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美(měi)国非农数(shù)据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期(qī)的18万人，打(dǎ)断了(le)此(cǐ)前两个月连续环比下(xià)降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和3月非农(nóng)数(shù)据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压的美(měi)国地区银行股(gǔ)也获得喘息(xī)的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄(huáng)金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元/盎司(sī)；美元(yuán)指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周之云告诉(sù)期货日(rì)报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的(de)非农数据远高于前值且(qiě)显(xiǎn)著偏离投(tóu)行们预(yù)测的中值。此(cǐ)前公(gōng)布(bù)的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金(jīn)融行(xíng)业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然高企的(de)劳(láo)动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也(yě)超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利(lì)的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该(gāi)对就业(yè)数(shù)据保贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用持一(yī)定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的(de)就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的(de)首次(cì)申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的(de)非农就业数据(jù)会让市场对于(yú)下半年(nián)货币政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)进程有所改变，进而对商(shāng)品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超(chāo)预期(qī)将引导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言(yán)，3—4月的(de)大幅(fú)冲高(gāo)主要受益于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储最后一次(cì)加息(xī)，且预(yù)计9月之(zhī)后可能降息，这导致(zhì)美(měi)元(yuán)名义利率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议(yì)如期加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利(lì)率联(lián)邦基金利率的(de)目标区(qū)间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，因此美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委(wěi)员会将密切关(guān)注未来发布的贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用信息，并评估(gū)其对货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表(biǎo)示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命(mìng)上。这意味着美(měi)联储是否(fǒu)结(jié)束加息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就业市场出(chū)现明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看，美联储加(jiā)息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期美(měi)联(lián)储(chǔ)年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国就业(yè)数(shù)据(jù)超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望(wàng)暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要降息(xī)，但(dàn)就业市场(chǎng)并不配(pèi)合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维(wéi)持(chí)高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金属分析师(shī)展大(dà)鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就(jiù)业数据和时薪增速(sù)全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压(yā)力(lì)加大，这也就意味(wèi)着美联储可(kě)能会在较(jiào)长时间(jiān)内维(wéi)持高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再(zài)次加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或(huò)在短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会(huì)议(yì)加(jiā)息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息(xī)，货币政(zhèng)策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大对下半(bàn)年(nián)降息的(de)博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货(huò)贵金属研(yán)究(jiū)员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后(hòu)的表现(xiàn)来(lái)看，尽(jǐn)管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但(dàn)美(měi)联(lián)储并未再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则在(zài)美债收益率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行系(xì)统仍(réng)健康(kāng)并有弹性，但高(gāo)利率环(huán)境下美国(guó)银行系统(tǒng)风险并未(wèi)解(jiě)除(chú)，在第(dì)一共和银行宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银(yín)行业(yè)长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银(yín)行(xíng)出(chū)现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行(xíng)融资成本正在(zài)攀(pān)升，信(xìn)贷(dài)收紧将不(bù)断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉(lā)动上升反映出一定的(de)韧(rèn)性(xìng)。未来随(suí)着经济下(xià)行压(yā)力(lì)不断(duàn)上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债收益(yì)率(lǜ)和美元指数将持(chí)续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格(gé)有望(wàng)再创历史新(xīn)高，长线可(kě)维(wéi)持逢(féng)低(dī)买入(rù)配置思(sī)路，短线则可买(mǎi)入黄(huáng)金和白银(yín)虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄(huáng)金(jīn)的需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示(shì)，今年(nián)第一季度剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)对(duì)黄(huáng)金价(jià)格其关键作用(yòng)的黄金投资需(xū)在(zài)一(yī)季度同比下降50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条(tiáo)和硬(yìng)币方面的黄金(jīn)需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的(de)白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白(bái)银协(xié)会(huì)预计(jì)2023年(nián)白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)在议息(xī)前已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄金市场一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创出了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美联储(chǔ)下(xià)半年大概(gài)率暂停加(jiā)息(xī)并将进(jìn)入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行(xíng)，贵(guì)金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美联(lián)储最后(hòu)一次加息落地然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这(zh贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用è)个(gè)角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金(jīn)确(què)实存在恢复(fù)上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官(guān)员(yuán)们(men)的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会(huì)维系(xì)较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前(qián)看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对(duì)待金价节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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