财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地(dì)”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来(lái)自中(zhōng)低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零(líng)售(shòu)业(yè)态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号有长期(qī)可(kě)持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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