申(shēn)万(wàn)一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)佛系心态是什么意思市公司研(yán)究院发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了(le)国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利佛系心态是什么意思验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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