近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部(bù)10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的食(shí)品级磷(lín)酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成(chéng)电路用湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有(yǒu10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米)多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他(tā)公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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